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    頌大教育2015年年報點評:內生增長受益行業爆發, 外延擴張進軍幼教產業

    發布時間:2016-04-01 16:49:05

    3月31日,中信證券在“CITICS新三板研究”微信平臺發布了一篇題為《頌大教育(430244)2015年年報點評—內生增長受益行業爆發, 外延擴張進軍幼教產業》的分析文章,客觀點評了頌大教育2015年的年報。
     
     
     
    點評內容如下:
     
    1.業績增長94%,符合我們和市場的預期

    公司2015年收入和歸母凈利潤分別為2.54億元和3193萬元,同比分別增長288%和94%,最新股本攤薄后的EPS為0.695元。公司三大業務中,教育軟件系統、基礎教育信息化環境建設服務、軟件開發及技術服務的收入分別為1.38億元、9224萬元和2260萬元,同比分別增長942%、276%和7%。其中教育軟件系統業務增長近10倍主要因為服務區域的增多和軟件系統整合硬件后帶來的收入增長;基礎教育信息化環境建設服務業務增長主要因為針對地方教育經費不足的情況,公司采用了融資租賃方式匹配地方教育信息化建設,并新拓展了云南省業務。公司2015年分紅方案擬每10股轉增12股。
     
    2.PPP和融資租賃等創新銷售模式助力頌大教育全國范圍跑馬圈地

    2015年公司股權融資2.11億元并取得4800萬元的銀行貸款,資金實力大幅提升為其依靠PPP和融資租賃模式在全國范圍內擴張奠定了深厚的基礎。(1)融資租賃模式:2015年11月至今,頌大教育聯合不同的融資租賃公司與云南省文山市、宜良縣、曲靖市富源縣、騰沖市分別簽訂了8999萬元、7961萬元、6000萬元和5000萬元的教育信息化合同,合計合同金額2.8億元。其中,三井住友融資租賃(中國)有限公司在2015年為公司貢獻1.48億元的收入。(2)PPP模式:2015年3月,中標湖南省岳陽市教育信息化項目,合同金額1854萬元。
     
    3.云南省和湖北省是公司的兩大優勢省份,城市擴張和產品延伸兩大維度驅動公司步入加速發展通道

    (1)城市擴張。2015年,頌大教育先后成立了河南、武漢和廈門子公司,并開始積極布局新疆和云南業務。
    (2)產品延伸。2015年,公司已在四川、山東、青海、湖北武漢、廣西柳州、延津等省市實現了新產品線的延伸和新訂單的簽訂。2015年,湖北省岳陽市、恩施市、恩施市咸豐縣、黃石市陽新縣分別給公司貢獻1585、1092、797和607萬元的收入。綜上所述,云南省和湖北省在2015年各為公司至少貢獻約1.48億元和4081萬元收入,占比58%和16%。隨著公司全國性擴張的不斷加速,我們預計其它省份的收入規模也有望快速提升。
     
    4.外延擴張進軍幼教產業


    2015年8月,頌大教育設立全資子公司“頌大投資”,注冊資本1億元。2016年2月,頌大投資設立全資子公司“頌大童心”。頌大童心作為公司幼兒園業務的管理與運營平臺,引入了原北京紅纓教育集團王文兵、李久余、宋榮珍等具備豐富幼兒園管理經驗的專家組成管理團隊。目前頌大投資和頌大童心已經收購9所幼兒園,其中海南2家、湖北4家、湖南2家、河南1家,目前在園人數近1500人。未來頌大教育將繼續加大對幼教行業的整合和收購,實現公司業務由K12領域向幼教市場的拓展,進一步完善公司在教育領域的全產業鏈布局。
     
    5.盈利預測、估值與投資評級

    我們維持頌大教育2016-17年EPS預測為1.16/1.86元,新增2018年預測2.46元;維持34元的目標價(對應16億元目標市值和2016年30XPE),維持“買入”評級。
     
                                        
                                                                                                  (來源:CITICS新三板研究)
     

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